立讯细密的万亿之路 全靠富士康“烘托”

立讯细密的业绩略超半年报预增，但即即是这样的增长仍然不出市场预料。固然，立讯细密收到千余公募机构关注，焦点逻辑在于其对苹果代工笼罩面的界限拓展，而随着富士康与苹果近期不停“交恶”的信息越来越多，以及富士康自己对立讯细密严阵以待的态度，立讯细密的万亿之路，似乎变得越来越切实际。10月28日，“新股王”立讯细密完成了三季报“开箱”后的首演，公司股价低走后反弹，摸高后又回落，全日收涨3.16%，虽然涨幅不小并重回4000亿市值，但走势仍基本屈从大盘整体。作为日内行情的风向标，10月27日，全市场翘首期盼的立讯细密三季报，似以一个不愠不火的方式揭晓了谜底——公司前三季度净利润46.79亿元，同比增长62.06%；三季度净利润21.42亿元，同比增长54.54%，均较三季报略有放缓。

此外，由于立讯细密在中报期间早已预告前三季度的业绩增速预期为4成至6成，加上立讯细密往年财报预告惯性守旧，披露后惯性超预期的市场认知，这个看似亮眼的增速并没有获得太多的市场回声。然而，立讯细密并非没有超预期的“点“，而这个点在于其直接竞争对手富士康的”敌意“。

10月26日，有媒体报道，富士康的母公司鸿海团体现在已建立事情组，目的是抵御立讯细密日益增长的影响力。随后，有媒体向富士康团体求证，公司对此回应了四个字“不实消息”。而10月27日，硅谷最具盛名的科技媒体《The Information》刊文，认为富士康与苹果的关系正在恶化（Eroding），苹果则疑似正在加速将代工工业链从富士康剥离。

由于大量机构投资者投资立讯细密的逻辑在于立讯细密对富士康的替代，上述消息组合，值得投资者细细品茗。不太意外的三季报单单从三季报来看，立讯细密的优秀，难出意料之外。财报显示，立讯细密前三季营业收入595亿，同比增长57.3%；归母净利46.8亿，同比增长62.1%。

此外，公司三季度单季营收231亿，同环比划分增长+40.8%和+15.7%。思量到立讯细密在半年报中曾经给出过“前三季净利40.4亿至46.2亿元，同比增40%至60%”的业绩预告，+62.1%的结果略超业绩预期上沿，某种水平上属于切合预期领域。

熟悉立讯细密的都知道，给出下个陈诉期业绩预告，是立讯细密财报的“保留节目”。2019年，立讯细密于三季报期间披露的全年业绩预增幅度为45%~55%，但2019年全年实际增速却高达73.13%；类似的，2018年立讯细密半年报预增前三季净利为25%~35%，但当年10月临披露公司却紧迫上修业绩预增至“45%~55%”，实际前三季最终增速为+52%。可以说，立讯细密不仅经常超预期，甚至“超预期自己也酿成了预期事件”。

而这个可能是立讯细密作2019年结构性牛市“新股王”的宿命。已往不到两年时间里，立讯细密获得累积超200份研究陈诉笼罩。

停止2020半年报，立讯细密已经是凌驾1691只基金的十大重仓股，其仅次于“老股王”贵州茅台排名全A股第二。一个更恐怖的数据是，立讯细密从普通白马到集中获得基金司理“私下勾兑”甚至不到两年时间，十大重仓基金数量在一年内增加凌驾1000家，在A股历史上也绝无仅有。众人拾柴火焰高。从2019年1月至今，立讯细密股价累积上涨670%。

由于其作为“富士康替代者”角色的强烈预期，让立讯细密成为了机构投资者圈内不惜推荐，甚至约定形成抱团的焦点标的之一。也正是因为获得了大量机构投资者买入并关注，注定了立讯细密“不乐成，便成仁”的宿命。从细分项来看，立讯细密存货增速凌驾营收，增速到达120.66%。

公司解释称新品料件库存增加27亿，新品制品库存增加24亿，境外产能扩大引致库存增量17亿。关于这点，公司曾于2019年7月通告所指，由于公司越南工厂扩建产能投入17亿，其库存增速其实也在预料之中。从资产收益质量来看，凭据Choice数据，公司前三季度净资产收益率较去年提升3个百分点，年化净资产收益率（ROE）27.59%与去年年底险些持平。

思量到公司曾在2019年7月刊行可转债，相关债务或向资本项目转化导致ROE下滑。但即即是ROE略有下滑，仍然还是在”意料之中“。那么，如何解释立讯细密日内依然存在上涨动能？这似乎与立讯细密的对手富士康有关。

富士康败退超预期?10月26日，外洋媒体报道，富士康的母公司鸿海团体现在已建立事情组，应对立讯细密对富士康苹果代工厂的攻城略地。而同日，对于“建立事情组抵御立讯细密”的消息，富士康对海内财经表现：“凭据公司政策，我们差池市场投机行为揭晓评论，但（外界）对于事情组的形貌都不是事实，治理团队也没有接纳其他特殊措施。”作为配景，今年7月17日，立讯细密公布收购框架协议通告，该公司与其控股股东立讯有限公司将出资33亿元，全资收购纬创投资、纬新资通两家公司100%的股权。此举标志着立讯细密将成为苹果公司的首家中国大陆代工厂商，直接对标富士康。

其时有市场人士怀疑，该消息疑似被提前泄露，立讯细密股价则借势走出了今年以来最长最猛的主升浪。固然这是题外话。而越来越多的信息讲明，前述“事情组”消息或非空穴来风。

也就是在10月27日，硅谷最负盛名的科技媒体《The Information》刊文，形貌苹果正与富士康“交恶”——立讯细密最大的利好因素即将坐实。凭据《The Information》报道，当富士康正在举行2018年iPad Pro的生产试验时，该公司告诉苹果“需要更多工人”来完成产物生产线，而该计谋已经成为富士康向苹果加价的习用套路。

无独占偶，该报道指出，富士康曾。

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